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货币政策不是增长发动机

胡琨 //www.auribault.com 2013-11-29 来源：人民日报

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　　为对抗可能发生的通缩危险，确保欧元区经济复苏稳步发展，包括欧洲央行行长德拉吉在内的多位管理人近日先后表态，未来欧元不排除引入负存款利率。

　　根据欧盟宪法，欧洲央行具有独立性，其首要任务是维护价格稳定，既要防范通胀危险，也要防止通缩出现。欧债危机爆发以来，为根除引发危机的结构性失衡所导致的部分国家竞争力不足问题，欧盟开始施行大刀阔斧的紧缩政策和结构改革，欧洲经济就此进入深度调整期。不过，在竞争力得到有效提升之前，大幅削减债务和支出，必然会导致经济增长停滞甚至衰退，并带来失业率的相应上升。因此，这一调整过程尽管必不可少，但从一开始就注定是痛苦的。

　　从2011年第四季度开始，欧元区经济连续6个季度负增长，2013年第二季度虽实现了0.3%的增长，但增速在第三季度又降至0.1%；欧元区的年通胀率从2011年第四季度开始也呈不断下滑趋势，2013年10月降至0.7%，欧元区有中期陷入通缩的危险。鉴于欧元区国家目前基本不存在通胀风险，欧洲央行考虑采取扩张性货币政策也在情理之中。

　　尽管低利率乃至负利率短期内可缓解经济调整的阵痛，但从中长期来看，无助于从根源上克服危机、实现欧洲经济的真正复苏。首先，低资金成本及利率容易促使一些政府和银行业陷入债务经济模式，危及金融稳定；其次，它可能会引发投机热潮和通胀风险，并形成“繁荣—萧条”的循环动荡；再次，低利率会导致投资随意性扩大，无助于提升经济要素的配置效率以及竞争力的提升；最后，低利率还将减少各类社保基金的收益，加大各国社保体系负担。上述这些因素，恰恰是欧元区经济结构性失衡和欧债危机的始作俑者。因此，欧元区希冀通过低利率手段走出危机泥潭，无异于缘木求鱼，这也是德国央行行长魏德曼对欧元区中长期实施低利率或进一步降低利率持保留态度的原因所在。

　　出于以上种种考虑，加上来自德国等国家的压力，欧洲央行在实施扩张性货币政策时会慎之又慎。欧洲央行接二连三地表态要进一步宽松货币政策，在很大程度上是一种改变市场预期的行为，希望借此增强实际降息效果，有效应对日益严重的通缩威胁。可以预见，目前的低利率以及可能引入的负利率，并不会成为欧洲央行的常态化措施。

　　在欧洲经济调整的重要关头，欧洲央行通过货币政策确保稳定的宏观经济环境很重要。但货币政策有其自身目标，它不是经济政策与金融市场的傀儡，欧元区要真正走出危机，实现可持续发展，只有不动摇地推进紧缩和结构改革，才能真正提升劳动生产率和经济竞争力。货币政策只是经济增长的稳定器，而非发动机。

编辑：尹盼秋