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完善金融市场体系促进金融创新转型

//www.auribault.com 2014-04-15 来源：天津日报

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　　■ 嘉宾档案

　　范从来，男，1962年9月生于江苏海安，经济学博士，教授，南京大学商学院常务副院长，国家社会科学基金学科评审组专家、国务院学位委员会学科评议组成员、教育部长江学者特聘教授，国家级教学名师，中国金融学会常务理事。

　　曾获江苏省第二届青年科学家奖（1999年）、教育部“高校青年教师奖”（2001年）、国务院学位委员会“全国优秀博士学位论文奖”(2002年)、第十届孙冶方经济科学奖（2003年）、宝钢教育基金优秀教师特等奖（2003年）。

　　主要研究方向为货币经济学和公司金融。出版有《开放经济货币政策研究》《货币银行学》《公司金融研究》《通货紧缩国际传导机制研究》《现代金融制度》等十几种著作和教材，发表了上百篇优秀学术论文。范从来教授带领的研究团队入选教育部2013年度“创新团队发展计划”。

　　■ 珠玑妙语

　　★这次改革，只讲金融市场体系的完善，应该说是切中了要害，抓住了关键，也指明了方向。

　　★人们把货币比喻成国民经济循环的血液，这个血液多了少了都不行，多了会引起通货膨胀，少了则会导致通货紧缩。

　　★如果一个国家金融市场不发达，提供的金融市场产品很少，定期存款和储蓄存款必大量存在。其他国家广义货币量少，极有可能是因为金融市场的发达。

　　★从保值、增值方面来讲，金融资产最好，而国债是最好里的顶级产品。

　　★中国经济未来的发展，它的活力和重点应该是金融。

　　★我对一般的企业家抢银行的牌子并不认可，这当然是有价值，但不是大趋势。但我对万科去买银行的股份很赞成。

　　“完善金融市场体系” 一句话切中要害

　　在十八届三中全会召开之前，大家对金融方面的改革非常期盼，总认为在民营银行、民间金融、资本市场等方面，会有一些重大的举措。但是十八届三中全会公报里讲到金融改革只有一句话：完善金融市场体系。

　　可以说这与大家的期望还是有偏差的，因为大家都觉得中国这几年的经济发展，在金融和实体经济之间是存在一些问题的。比如，我们的资金主要在金融领域，而没有更多地支持实体经济；凡是民营经济较为发达的地区，现在金融方面的问题也比较严重。因此，大家就有了这样一种感觉，十八届三中全会应该对金融方面讲得更多些。

　　但三中全会提出来的就是这样一句话：完善金融市场体系。这句话我们应该怎么看？

　　我的理解是：中国金融目前所面临的问题，也是未来要改革的问题，最关键的就是我们的金融市场能不能完善。所以，这次改革，只讲金融市场体系的完善，应该说是切中了要害，抓住了关键，也指明了方向。

　　我国上一次关于金融体制改革的决定出台，是在1993年，主要是以机构改革为主线：中央银行怎么组建，国有商业银行怎么运行。而这次的改革目标很明确：以多层次资本市场建设为主线。

　　这说明我们整个改革思路发生了重大调整，金融改革不再仅仅是以银行改革为主导，而是要让金融市场发挥更大的作用。

　　我国货币政策主要问题

　　这次金融改革，为什么从之前以银行为主导改为以市场为主导？我想从我国这两年所实施的货币政策的困境，来分析这个问题。

　　我国的货币政策，在我看来主要有两大问题：第一个问题，都说我们的货币政策太宽松，人民银行放出太多货币量，导致流动性过剩。但是如果货币政策是宽松的，资金的价格利率应该是低的。而事实上，中国目前所处的是高利率时代。

　　我国一年期的贷款利率是6%，比对一下，美国现在30年的抵押贷款利率是3.59%，15年的贷款利率是2.77%。美国采取的是量化宽松的货币政策。

　　我们要关注我国经济发展的竞争力，我国的环境保护成本在上升，资源使用成本在上升，人工成本也在上升，现在我们的资金成本比美国高得多。

　　我看到浙江的数据，温州银监局对温州地区369个检测点检测数据显示：2013年4月份，温州民间借贷利率为14.369％。，年化利率达17%。

　　我国的资金价格处于高位、利率处于高位，所以要说货币政策是宽松的，显然不成立。

　　在这个背景下，我国的货币政策又产生了第二个问题，中国经济的全球化水平已经相当高，为什么世界上的主要经济体实行的是宽松的货币政策，而我们中国要采取紧缩的货币政策？

　　原因很简单：中国的货币量太多，已经是世界第一。

　　中国的货币量应该怎么看？根据中国人民银行2014年1月15日公布的数据，2013年12月，我国广义货币（M2）的余额为110.65万亿元人民币。而美联储网站显示美国同期的M2余额为11.0569万亿美元，中国外汇管理局公布的2013年12月31日美元兑人民币的中间价为609.69，美国M2为67.41万亿元人民币，中国的广义货币量是美国广义货币量的1.64倍。中国的经济总量是世界第二，但显然要远远小于美国，中国的货币量却是美国货币量的1.64倍。

　　换一个角度看，中国的货币量是110万亿，而我们的经济总量只有50万亿左右，货币总量与国内生产总值（GDP）之比已经超过200%。美国货币量与GDP的比例大概只有63%。再看2002年年初，中国的广义货币只有16万亿，十多年中增长超过5倍，增长速度明显高于同期经济增长速度，这样看来，我国的货币量多了。因此，大家也都认为货币政策不能再宽松了。

　　中国货币量世界第一但还不能说是超发

　　而这些数据并不能说明中国货币超发了。这是为什么呢？

　　第一，中国的货币量是远远大于美国的货币量，但是中美货币量不能直接比较。

　　一方面，中国和美国货币量的统计口径不一致，两国的货币量不能直接进行比较。美联储把美国的货币层次划分为：M1（通货+旅行支票+商业银行活期存款+其他支票存款），M2（M1+储蓄存款+面额小于10万美元的小额定期存款+散户货币市场共同基金）。我国的货币层次是，M0=流通中现金，M1（狭义货币供应量，M0+企事业单位活期存款），M2（广义货币供应量，M1+企事业单位定期存款+居民储蓄存款+其他存款）。从这里可以发现，中美广义货币统计中的重要区别是，美国广义货币中只包含了小额定期存款，美联储扣除大额定期存款的理由应该是，统计货币量主要是为了反映全社会影响物价总水平的货币购买力有多大，定期存款提前支取是要承担利息损失的，面额大到一定程度，定期存款提前支取的可能性就大大下降，因此在广义货币量统计中把大额定期存款扣除，而我国中国人民银行在统计广义货币量时并没有进行这种调整，因此，两国的货币量不能直接进行比较。

　　另一方面，货币是在运动当中发挥作用的，不同国家的货币流通速度不一定相同。如果把中国的货币量和美国的货币量直接进行比较，这等于是假设中国和美国的货币流通速度是相等的，显然这种假设难以成立。

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编辑：尹盼秋