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芝麻开门向哪边

齐平 //www.auribault.com 2014-05-09 来源：经济日报

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虽然面临股市又一轮扩容，中国股民提到发新股就气不顺，可听说那个阿里就这么巴巴地跑到美国资本市场去喊“芝麻开门”了，又觉得肥水浇了外人田——这种纠结很像小说里说的：“娶了红玫瑰，久而久之，红的变了墙上的一抹蚊子血，白的还是床前明月光；娶了白玫瑰，白的便是衣服上沾的一粒饭粘子，红的却是心口上一颗朱砂痣。”

买股票是为了分享企业的未来发展，成功的前提是要有值得投资的标的。看到那么多眼皮子底下成长起来的公司跑出去让别人分享红利，确实心有不甘。

不甘归不甘。这些在海外注册的“外资企业”本来就不是A股盘子里的菜，除非股民们以往强烈反对的国际板开了口子。而且不管是红玫瑰还是白玫瑰，就怕插错地方。低头看看自己手中那些或变了脸或变了味的股票，哪个上市时不曾幸福如花儿般绽放？

也许更应该感到失落的是与这宗年内最大募资项目失之交臂的港交所。香港曾经是阿里巴巴最为心仪的上市首选地，却因为其“同股不同权”的双层股权架构与香港市场“一股一票”的原则相悖，两次被拒之门外。

说港交所不动心是假的。近日高盛给阿里巴巴的估值达到1050亿美元，成为全球互联网公司中仅次于谷歌和亚马逊的老三；而其此次赴美上市实际募资额可能达到150亿至200亿美元，打破由Facebook创下的美国科技股近年IPO纪录。看看腾讯在香港市场上备受追捧的情形，就知道香港资本市场对于高科技公司的渴求。

据说，港交所管理层最初也曾试图引入同股不同权制度，以避免变成阿里管理者口中的“沉舟”，但最终还是作出了一个艰难的决定：“不会为了追求短期利益而放弃原则”，“无意改变上市规则”。

这个原则，说到底是尽力保护中小投资者利益，使之免受任何可能的危害。轻易不对上市公司“芝麻开门”，只是为了避免打开伤害投资者的潘多拉之盒。

而美国股市虽然能够容忍创始人对公司的控制权，但对损害投资者利益的行为也是“零容忍”。通过以披露为主的市场监管机制，加上成熟的机构投资者、集体诉讼文化强力组合，共同制衡“同股不同权”的负面影响，所以阿里赴美上市之路注定不会轻松。诚如马云在写给员工的内部邮件中说：“阿里巴巴这次在国际资本市场必将会因为规模、期待值、国界意识、文化冲突、区域政经……遭遇空前绝后的挑战和压力。”

“沪港通”渐行渐近，各方都在细细检视双方交易制度的接轨，而更应重视的，当是“投资者利益至高无上”的理念接轨。比如近日港交所出台了类似“预披露”的新规，拟上市公司的信息披露一旦不合规，相关各方就要受到“贴堂惩罚”、“点名羞辱”，被呼为“太苛刻”。但只有对上市公司、中介机构的苛刻，才可能产生对中小投资者的爱护。成熟的股市，哪个不是对上市公司横挑鼻子竖挑眼的？

亲不亲，故乡人。和许多赴境外上市的中国公司一样，阿里巴巴临行也向A股市场抛来一个媚眼：“未来条件允许，我们将积极参与回归国内资本市场，与国内投资者共同分享公司的成长。”这让人想起了中石油、中国平安等H股大佬的衣锦还乡，想起一些海外折戟的中概股的迷途知返，因为对于融资者来说，还是这里的股市最贴心、最温暖。

对我们的好公司到海外上市，不妨学学港交所行政总裁李小加，洒脱道声祝福。只是海外资本市场不像我们这边宽容，类似一声不吭就把支付宝股权划走这样的毛病，“从此可都改了吧”。

编辑：周文