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江　帆：调控IPO节奏不是开倒车

//www.auribault.com 2014-06-09 来源：经济日报

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　　市场永远是动态的，改革创新必须根据市场变化不断调整。否则，就可能出现刻舟求剑式的愚蠢和错误。当下调控IPO发行节奏，正是监管层根据A股实际做出的合理修正

　　中国证监会近日表示，自6月到今年底，IPO公司数量将被限制在100家左右。对此，有外媒发表文章认为“中国IPO改革开倒车”，其依据是今年IPO重新开闸后，监管部门很快收紧了对IPO定价和上市后表现的限制等等。

　　外媒的说法，显然有悖市场规律和中国资本市场的实际。

　　首先，市场永远是动态的，不论何种政策措施、何种改革创新，都必须根据市场变化不断调整。否则，就可能出现刻舟求剑式的愚蠢和错误。当下调控IPO发行节奏，正是监管层根据A股市场实际做出的合理修正。

　　目前，中国经济正处于减速换挡的转型期，一季度和4月份公布的多项数据显示，经济下行压力仍然较大。为此，中央密集推出了一系列稳增长政策。4月底以来，先后有金融服务“三农”、资本市场新“国九条”、稳外贸“国16条”、国家支持新兴产业创投基金等10多项重大政策措施相继出台。除了新“国九条”是直接聚焦资本市场外，其余大部分措施也都与资本市场的功能发挥密不可分，足见资本市场在中国经济转型中的重要地位。

　　但A股市场目前的情况却不尽如人意，自4月份重启IPO后，市场情绪受到较大的负面影响，大盘指数多次跌破被市场各方视为重要价值中枢和心理线的2000点。虽说IPO重启并不是主导大盘方向的关键因素，也不会对市场构成趋势性冲击，但由于我国资本市场仍不够成熟，一些体制机制性问题仍待解决，于是像IPO这种在成熟市场看来最普通不过的市场行为，在A股市场却引起不一样的反应。

　　投资者对新股密集发行节奏的恐慌感，加上近期经济数据偏弱，两者的叠加进一步强化了恐慌情绪。可见，此时市场最需要的是重建信心和稳定市场预期。从这个意义上说，中国证监会调控IPO发行节奏，正是对市场要求的回应。事实上，其后的市场走势已经证明了这种效果。

　　其次，调控IPO节奏并非是一个孤立的行为，更不是为放缓而放缓，在放缓的背后有一系列的改革举措。中国证监会主席肖钢表示，做好当前新股发行工作，抓紧研究注册制改革方案，逐步探索符合我国实际的股票发行条件、上市标准和审核方式，统筹好注册制改革的力度和市场的可承受度。可见，放缓新股发行节奏，为的是进一步加快市场化改革步伐。

　　推进股票发行注册制改革，是推动资本市场健康发展的重大决策，将引发A股市场产生深刻变化。但注册制改革的推进是个牵一发而动全身的工程，需要有一整套资本市场的成熟政策措施和体制机制配套，比如健全的新股发行制度，严格的信息披露、退市制度等。长期以来，A股市场“重融资、轻回报”的现状，不仅消减了市场的“赚钱效应”，而且在很大程度上损害了投资者的信心。在只进不出的市场环境中，投资者必然会视IPO为分流资金的洪水猛兽，以至谈IPO而色变。

　　因此，重启IPO固然是直接融资的重要通道，但需要将其放在一个更大的经济坐标体系中去考虑，使之符合新兴加转轨阶段的中国资本市场的实际承受能力，才可能为市场持续接受。如果不考虑市场承受能力，以所谓的完全市场化发股去操作，其结果很可能是一种伪市场化。

编辑：曹茂竹