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郭施亮：央行再度“双降”，A股能起死回生吗？

//www.auribault.com 2015-08-26 来源：荆楚网

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　　继昨天A股市场暴跌超过8%之后，今天的市场再度演绎大幅杀跌的走势。截至收盘，沪深市场均以暴跌超过7%收盘，而沪市也最终失守3000点整数关口。

　　25日晚间，市场也传来了一则重磅消息。具体来看，中国央行再度宣布“双降”，即降息加上降准。

　　其中，央行宣布下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0。25个百分点，下调金融机构人民币存款准备金率0。5个百分点。同时，央行决定放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。

　　鉴于此次央行“双降”，实则也是在市场的预期之内。然而，继今年6月27日央行宣布首次“双降”之后，这也是央行年内第二次宣布“双降”的政策。鉴于时下股市大幅波动的市场环境下，也引起了市场投资者的广泛热议。

　　显然，央行选择在这个时间点宣布“双降”，本身就具有一定的特殊性意义。不过，笔者认为，鉴于时下相对敏感的市场环境，此次央行再度宣布“双降”的消息，实则经过了相当慎重地考虑。

　　事实上，自8月份以来，不仅是股票市场发生了大动荡的走势，而且就连汇率市场也曾一度出现了罕见性的持续贬值动作。由此一来，也引发了投资者的忧虑。或许，在时下经济基本面并不明朗的大背景下，结合股市、汇市的巨震，也最终促成了央行再度“双降”的决策。

　　不过，笔者认为，对于央行的再度“双降”消息，实则对股市的影响也不能过分乐观去解读。

　　究其原因，一方面，此时央行选择“双降”的举措，其核心意愿在于提振经济，试图进一步降低社会的融资成本；而另一方面，则在于考虑到时下利率市场化的改革进程，而此次实行放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限举动，意在推进我国的利率市场化改革。

　　当然，不可否认的是，此次央行再度“双降”的举动，也在一定程度上反映出央行对股票市场的高度重视。然而，鉴于近期股市的大幅波动表现，央行这一动作，实则也有意借助降准等举措来释放市场流动性，试图来改善市场的资金面状况，进而起到稳定市场的目的。

　　但是，笔者认为，对于央行“双降”的实际效果，我们并不能盲目乐观。除此以外，我们还得结合时下的市场环境以及外围环境作出综合性的判断。

　　回顾今年6月27日，即央行首次宣布“双降”的日子。然而，对于这一重磅利好消息，市场却并未有较好的表现。相反，在政策宣布的次一交易日内，A股市场却继续呈现出剧烈震荡的走势，且收盘时大跌超过3%。之后，市场并未走出有效的企稳行情，并出现持续下跌的走势，最终于7月9日创下了3373点的阶段性低点。

　　时下，虽然市场对应的指数点位已经跌破3000点整数关口，但整体的市场环境依旧疲软，而市场也并未出现持续性的做多热情。

　　值得注意的是，当市场有效跌破3000点整数关口，并继续向下寻找支撑位置时，大量的场内两融业务以及上市公司大股东股权质押等，也将会面临强平的风险。

　　其中，以股权质押为例，在股价持续下跌，且跌破平仓线之后，若相关利益者没有及时追缴保证金，则将会面临强制平仓的风险。显然，在时下的市场环境下，即将面临强制平仓风险的上市公司大股东，也是为数不少的。对此，若发生大规模的强平风险，恐将会对我国金融市场的系统性风险构成一定的冲击。

　　至于外围的市场环境，实则在近期也出现了较大的波动。其中，欧美股市还一度创出了年内最大的单日跌幅，由此加大了全球投资者的恐慌情绪。与此同时，对于亚太地区的股票市场，实则整体的波动幅度却更为显著。其中，多个主要地区的股市，早已创出了年内的新低位置。

　　综上所述，笔者认为，在时下的市场环境下，管理层试图借助央行“双降”来稳定股票市场的难度，也是相当大的。对此，面对目前已接近失控的股市，管理层也确实需要采取极端的救市手段，方能起到本质性的救市效果。

　　在实际操作中，亦可借鉴国外成熟市场的做法，即当市场出现极端的行情时，会直接触发熔断机制，或直接停掉股指期货交易。更有甚者，如遇特殊的状况，还可以暂时借鉴巴基斯坦对股市涨跌设限的做法，为市场的稳定创造出更多的有利环境。

编辑：丁斌斌

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