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连　平：长短期政策结合缓解“融资贵”

交通银行首席经济学家　连平 //www.auribault.com 2014-07-28 来源：人民日报

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　　今年以来，尽管货币市场流动性充裕，利率水平平稳走低，实体经济融资成本却依然居高不下。3月末，一般贷款加权平均利率为7.37%，比年初上升0.23个百分点；同期执行上浮利率的贷款占比则上升6.84个百分点。在非信贷融资渠道中，信托、委托等融资利率超过10%的状况比比皆是；有些小微企业通过中介代理公司获得融资的成本更达到20%以上。

　　五大原因导致融资成本居高不下

　　融资供求关系持续偏紧是融资成本居高不下的基础性因素。目前，我国广义货币M2与GDP之比已经偏高，实施稳健的货币政策是理所应当的。在这种供求关系偏紧的大背景下，融资成本持续存在上升压力。

　　经济增速放缓是融资成本高企的周期性原因。在此环境下，银行与类信贷投放金融机构的风险偏好明显下降，放贷趋于谨慎，信用风险的溢价要求总体有所提高。

　　房地产和地方融资平台高价融资推高市场成本。地方融资平台、房地产等领域的融资需求旺盛，且对利率不敏感使其能够承受较高的融资利率，进而带动市场利率提升。

　　银行负债成本快速上升是贷款利率高的主要直接原因。利率市场化推进带来金融机构负债成本持续上升，而不合理的存贷比考核制度使银行不得不想尽办法获取存款，进一步推高了负债成本。

　　直接融资滞步不前和类信贷迅速发展，是融资成本高企的金融结构性原因。在直接融资滞步不前，信贷投放难以大幅增加的情况下，资金成本较高、参与机构众多的类信贷包括信托贷款和委托贷款等快速发展，推动了融资成本大幅上升。

　　短期看应合理适度增加信贷投放规模

　　有效降低融资成本并非是一朝一夕能够完成的，只有长短期政策相结合，才能逐步实现这一目标。

　　从短期来看，应从以下三个方面入手。

　　首先，货币政策保持稳健偏松格局。要继续保持货币市场流动性相对宽松，促使市场利率水平平稳运行并小幅下降。货币政策应更多地在结构上下功夫，适时、适度、有选择性地定向调整，加大对重点领域的结构性支持力度。

　　其次，合理适度增加信贷投放规模。在经济增速在下限上下的情况下，今年融资规模有必要比去年多增，其中信贷应发挥更大的作用。

　　此外，应进一步优化存贷比管理。6月30日，银监会调整商业银行存贷比计算口径，粗略测算，此次调整会降低行业总体存贷比3.5—4个百分点，对促进信贷投放、降低融资成本有一定积极作用。如果此次调整的实际运行情况不理想，下一步可以考虑将稳定性较好、非结算类、固定期限的同业存款纳入存款总额来计算存贷比。建议未来可修改商业银行法，取消这一监管规定。

　　从中长期看，有必要采取以下三方面举措。

　　一是合理控制地方政府、国有企业等主体的融资需求。未来要进一步提高地方政府债务透明度和资产负债管理要求，控制其债务的盲目、无序扩张。同时，要加大国企改革力度，增强财务硬约束。

　　二是大力发展直接融资。既要尽快恢复股票市场应有的融资功能，也要努力提高债券融资增速，让直接融资在整个社会融资规模中担当越来越重要的角色。

　　三是稳步实施利率市场化，协同推进配套改革。包括金融市场建设、金融监管改革、存款保险制度建立、放开业务管制以及涉外金融改革等，都应协调好与利率市场化的关系，避免利率市场化单兵突进推动整体融资成本上升。

编辑：尹盼秋